米ＦＲＢの資産縮小、金利上昇に重要な役割＝カンザスシティー連銀報告

［６日　ロイター］ - 米カンザスシティー地区連銀は６日に公表した報告書で、米経済の一部が減速の兆しを見せていることを踏まえると、連邦準備理事会（ＦＲＢ）のバランスシート縮小が借り入れ金利に上昇圧力をかけるのに重要な役割を果たしているとの見解を示した。

ＦＲＢは２０１７年第４・四半期にバランスシートの正常化に着手。大量に買い入れた債券の保有を減らす、いわゆる量的引き締めを開始した。

こうしたなかエコノミストや投資家の間で、ＦＲＢが国債とモーゲージ担保証券（ＭＢＳ）の保有を減らすことで、銀行準備が過度に速いペースで目減りしており、ＦＲＢの利上げの影響が増幅されているとの懸念が出ているほか、一部アナリストは、フェデラルファンド（ＦＦ）金利上昇の原因はＦＲＢのバランスシート縮小にあるとの見方を示している。

銀行準備は１４年にピークの２兆８０００億ドルに達した後は、１兆６０００億ドル近辺に減少。ＦＲＢのバランスシート正常化開始後は、ＦＲＢの債券保有高は４０００億ドル減少、銀行準備は７４００億ドル減少した。

報告の執筆者であるカンザスシティー地区連銀のシニアエコノミスト、Ａ・リー・スミス氏は、準備の水準が「準備バランスに対しＦＲＢが支払う利子率（ＩＯＲ）とＦＦ金利との中長期的なスプレッドの決定に重要な役割を果たすことが示された一方、レポ金利のダイナミクスは比較的重要な役割を果たしていないことが示された」としている。

カンザスシティー地区連銀の報告から、ＦＲＢがバランスシートの縮小を一段と進めれば、ＦＦ金利がＩＯＲを上回る可能性があることが示された。アナリストはこうしたことが実際に起きれば、ＦＲＢの金利を制御する能力に対する投資家の信頼感が揺らぐ恐れがあるとしている。

ＩＯＲとＦＦ金利平均は現在、２．４０％。ＦＲＢはＩＯＲを短期金利の上昇を抑制するための主要な政策手段として利用しており、１８年は２回、ＩＯＲの調整を実施した。