コラム：各社がツイッター買収に二の足を踏むわけ

Jeffrey　Goldfarb

［ニューヨーク　６日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 短文投稿サイトの米ツイッターが身売りの意向を示したことは、つぶやきの嵐を巻き起こした。送られたダイレクトメッセージにはこう記されている。「買い手企業にとって、時価総額１５０億ドル程度を支払うのは容易に納得できない」

ツイッターは月内に身売り交渉をまとめたい意向だ。米グーグルの持ち株会社アルファベットや米娯楽大手ウォルト・ディズニー、米アップルが当初は関心を示したとされるが、米有力ＩＴ（情報技術）ニュースサイト「リコード」によると、いずれも買収を提案しないことにした。

投資家は一喜一憂した。ＣＮＢＣが身売り間近と伝えた９月２３日、ツイッター株は数日間で３５％も急騰。グーグルなどの買い手候補企業が相次ぎ撤退したと報じられた１０月６日には２０％も急落した。

米顧客管理ソフトのセールスフォース・ドット・コムは、ツイッター買収の可能性が伝えられると急落したが、マーク・ベニオフ最高経営責任者（ＣＥＯ）が買収に消極姿勢を示すと反発した。セールスフォースはキャッシュが乏しく、投資家は買収による財務の悪化を望んでいないのだろう。しかしどんな企業であれ、通常の財務分析を行えばツイッターを買収するのは道理に合わないことが分かる。

ツイッターは来年、２億７０００万ドル程度の赤字を出すと見込まれている。ここに約１億ドルの金利を足し戻し、研究開発およびマーケティング費約１７億ドルの半分を買い手企業が削減すると想定すると、営業利益は７億ドル近くとなる計算だ。モーニングスターによると、ツイッターの加重平均資本コストは約９％。これに匹敵する投資収益を生み出そうとすれば、税率をゼロと甘く見積もっても、７７億ドル以上の買収額は支払えない。これは現在の時価総額の半分程度だ。

シリコンバレーではしばしば独自の比較手法が好まれる。月間アクティブユーザー数に対する価格という尺度を使うなら、マイクロソフトがリンクトイン買収で支払った額に比べてツイッターは安く映るかもしれない。あるいは、アルファベットのような企業ならツイッターの豊富なデータからもっと価値を生み出せるかもしれない。しかし目下のところは、「どんな企業であれ、ツイッターの買収を正当化するのは難しそう」というのがトレンドの話題のようだ。

●背景となるニュース

＊買い手候補企業が相次いで撤退、との報道を受け、ツイッター株は６日に２０％急落した。

＊ロイターによると、ツイッターは第３・四半期決算を発表する２７日までに買収提案を出すよう数社に伝えた。

＊米有力ＩＴニュースサイト「リコード」によると、グーグル、ディズニー、アップルは買収提案を計画していないが、セールスフォースは検討中。

＊セールスフォースのベニオフＣＥＯは５日、ツイッターは「わくわくする商品だが、事業は明らかに多くの課題を抱えている」と述べた。

＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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